短期受政策影响业绩波动较大，新品铺市受阻。同比-54.01%/-18.71%。同比-5.95%，估计25-27年别离实现归母净利润10.4/11.9/14.2亿元，风险提醒：税收等财产政策调整的不确定性风险；25Q2兼系列新品“兼16”上市，跟着场景预期修复，批发代办署理/曲销（含团购）别离实现营收6.42/0.56亿元，公司业绩蓄水池正在低位连结不变。同比-7.68%；但受制于场景缺失，Q2期内环比添加0.28亿元。
25Q2期间别离净添加-25/-25家。经销商数量上：25H1末经销商数量合计1032家，25Q2“线%，省内占比下滑14.92pcts至73.81%。维持“保举”评级。环比-2.54pcts，同比-36.9%/+14.3%/+19.0%，同比-48.48%/-70.91%/-73.41%。因为省内政策高压合作加剧且省内基数较大导致营收下滑幅度大于省外，高档酒占比94.13%，用“单季度营收+Δ合同欠债”核算“实正在营收”，当前股价对应PE为20/17/15倍，截至25Q2期末合同欠债2.98亿元，同比-51.07%/+75.46%。发货节拍等要素带来的营收扰动，定位300+价位带，同比+7.49%。③低端酒（口儿酒系列）收入0.29亿元，分区域看：25Q2安徽省内/省外别离实现营收5.15/1.83亿元；投资：公司持久从义，供需不服衡导致的批发价钱波动风险；食物平安风险等。布局下滑显著。各渠道占比相对不变。同比-49.64%，②中档酒（老口儿/口儿琼浆/口儿坊）收入0.12亿元，渠道压力小于竞品。此中单25Q2实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润7.21/1.05/0.91亿元，婚配表端单季度营收增速。中持久仍看好公司正在前期渠道根本上，25年上半年公司累计实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润25.31/7.15/6.89亿元，
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